Robin Ma2019-11-14 17:15:37

同学你好，做这个题目之前首先要了解下美国是每三个月发行一次国债，我们也成为auction，通俗地可以理解为国债的拍卖会，ABC公司有两种类型的抵押品，其中一种就是general collateral consists of several times-old issue，这个general bond其实好几期之前发行的国债了，因此相较于最新发行的国债（on-the-run）来说流动性会偏差，而作为抵押品，lender肯定希望抵押品的流动性是越高越好，而且有些lender会特别要求以on the run债券作为抵押，因此我们也把on the run的债券对应的回购利率作为special repo rate，既然on the run债券受到亲睐，那么他们的回购利率也会相应偏低，即lender可以因为你的抵押品流动性好而少收你借款的利息。
从国债拍卖会的周期来看，当auction刚发生的时候，这个spread是很小的，因为previous on the run债券和新发的on the run债券都是收到市场的亲睐的，而随着时间的推移，到了下一次拍卖会来临的时候，最新发行的on the run会更加受到追捧，导致sc下降。
不仅如此，对于券商或者有些机构投资者，他们会在国债拍卖会之前会提前卖出一些国债或做空国债来起到一个hedge的作用，为了减少流动性风险，这些投资机构都会买入或者借入on the run债券并做空他们，进而导致在auction之前GC-SC差价扩大。
综上，在下一期国债拍卖会来临之前，general collateral抵押品对应的回购利率会越来越高，而general-special之间的spread会越来越大。