黄石2024-05-09 14:14:17

同学你好。简单来说，因为收购方往往要支付溢价，而市场通常认为M&A所带来的协同效应“不值”这部分额外支付的溢价。当然，还有很多其它的理论与解释。总之，关于这方面的研究很多，我以前也做过一些，你可以在网上搜一搜该领域的论文，不同的人有不同的观点，不同的数据支持的观点也不同。摘自某篇相关领域的literature review：

“...In one of the seminal articles investigating merger buyer and seller premiums Halpern (1973) found a significant stock price increase for both buyers and sellers. These results were supported by Mandelker (1974). However, Ellert (1976) indicates only the acquired firms have statistically significant gains from mergers. The finding of significant gains to the target company only is bolstered by Langetieg (1978), Dodd (1980), Malatesta (1983), and others. Moreover, Noe and Kale (1997) found that takeovers offer target premiums that are less than post takeover value with no relation to pre-announcement stock price runups according to Schwert (1996)...”

既有人研究认为acquirer和target都会获利，也有人认为只有target会获利，还有人认为只有acquirer会获利，等等，谁也说服不了谁。就FRM的考试来说，一般认为acquirer的股价会下跌，这个当作结论记住就可以了。