黄石2024-05-06 19:22:38

同学你好。这道题A、C、D三个选项都比较好理解。首先，conditional VaR就是expected shortfall，它是一致性风险测度，满足四大一致性公理（次可加性，单调性，正其次性，位移不变性），而VaR不是，所以A正确。C说的也没错，较低的VaR值不代表公司超过VaR值的损失就一定很小，比方说一个债券99%的概率不违约，1%的概率违约、投资全部损失，那么这只债券95%的VaR就等于0，但一旦违约（概率仅有1%）发生，损失还是非常大的；conditional VaR/expected shortfall作为超过VaR值的损失的平均，如果它的数值较低，那意味着当VaR被超过时，整体的损失平均来看也不会太大。D正确，conditional VaR/expected shortfall是超过VaR值的损失的平均，所以是大于VaR的（极端情况是尾部的损失都和VaR一样大，此时expected shortfall = VaR，但这种情况不现实，通常不纳入考虑范围）。

最后来看一下B。B这里的解析其实是有问题的，不要看解析。这边举一个例子，假设一家公司想要维持AA rating，同时假设根据历史数据我们得到AA rating公司在一年间的违约概率是0.02%。因此，这家公司想要维持评级，就必须说服评级机构，向评级机构表明在99.98%的情况下它都不会违约。那换句话说，我们是不是希望在99.98%的情况下损失都可以被覆盖？这就回到了VaR的概念上。这里的99.98%，也就是1 - default probability，就是confidence level。此处，一个unbiased measure of amount of economic capital应该是99.98% VaR - expected loss：expected loss被反映、覆盖在定价中，而超过expected loss的unexpected loss，直到99.98% VaR这样的极端损失，都由economic capital覆盖，那现在公司就可以向评级机构表明它能够扛得住99.98%的情况，只有0.02%的违约概率，进而维持在AA rating上。这个内容稍微了解一下就可以了，考试没考到这么细过。