173****29012024-04-23 00:54:50
173****2901请问Q-65
回答（1）
黄石2024-04-26 16:14:04
黄石同学你好。
问题1：第一个判定逻辑是正确的。Hedge的方向确实应与本来的方向相反，但是注意当oil producer想卖资产、锁定卖价的时候，他手头上是持有标的资产的，换句话说他是标的资产的多头。因此，我们要用forward的空头进行对冲。
问题2：正确的。
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老师你好，感谢你的解答，我还有一个问题。答案中说明：the roll yield generates losses for the short position, i.e.: the short will generally enter each one month contract at 102 and exit near the spot at 106. 这个对亏损的解释，表明是102卖出，106买入这个意思吗？那12月future价格98， 这里如何理解这个价格充当的角色呢？【简单来说，如何理解/计算这个stack roll的loss是如何造成的呢？】
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同学你好。你的理解是正确的。这源于futures头寸profit/loss的拆解。在12月futures以98买入、到期时以102卖出，这里的4块钱是一部分收益，通常叫做price return（来自futures price变动带来的收益）；而在到期时以102卖出，又以106买入，这里是亏了4块钱，这又构成了损益的一部分，通常叫做roll return（转仓期间带来的收益）。除此之外，collateral return，也就是margin中余额投资所得。一般的futures头寸的profit/loss就可被拆解为这三部分：price return + roll return + collateral return。在德国金属这个例子里，roll return这部分的巨大亏损扮演了至关重要的角色。对于这部分profit/loss的拆解同学稍微了解一下就可以了，FRM中没有这部分内容。
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