黄石2024-04-03 17:01:01

同学你好。首先要明白roll yield是什么。比如这里的例子，short futures，在第一个短期合约中以F1,1平仓（也就是按该价格买入），并又以F1,2进入一个全新的short futures（按该价格卖出），此处的卖价减去买价就是roll yield，比如t = 1时点上roll yield就等于F1,2 - F1,1。又因为F1,1根据无套利理论等于1时刻的股价，故t = 1时点上roll yield = F1,2 - S1。其它时点也以此类推。很明显，对于short futures的头寸来说，市场是contango还是backwardation会有很大的影响。比如contango，此时F1,2 > S，roll yield为正，对于stack and roll的一方来说是好事，但如果市场变成了backwardation，那情况就比较糟糕了。1993年MGRM的亏损有一部分就是由于负roll yield造成的。