Robin Ma2019-01-26 17:18:27

同学你好，信用价差策略（credit spread Strategies）：众所周知，公司债券与国债之间因收益率的不同而导致定价不同，公司债与国债收益率之间的离差体现了投资者对公司未来信用风险、流动性风险等不确定风险因子的补偿，债券信用价差越大意味着未来的信用风险也越大，投资者基于信用风险所要求的预期收益率补偿也越高。同样的道理，不同国家发行的债券收益率也各不相同，基于国家风险（sovereign risk）的大小，投资者对各个国家发行的国债的所要求的收益补偿也不尽相同。一般而言，发达国家违约概率较小，国家风险较低，更受投资者的追捧，故而其国债的市场价格会更高，收益率（信用价差）也相对更低。1997年7月亚洲金融危机爆发后，美国、德国等发达国家所发行的国债受到全世界投资者的青睐，LTCM模型发现：发展中国家与美国的国债信用价差过大，美国国债价值被市场过度高估，这一“不合理”的价差终将会趋于历史平均水平。因此LTCM通过场外市场大量做空美国国债与德国国债转而持有发展中国家的国债，贪婪的LTCM甚至在合约签订之初利用自身的名望与出色的历史业绩成功说服了交易所允许其缴纳少量的保证金以提高其经营杠杆，这一系列的操作在放大收益同时也为其日后的覆灭埋下了祸根。