黄石2023-12-18 09:38:39

同学你好。套利的最终目的是为了从市场上不有效的定价中获取无风险收益。在低买高卖的过程中，难免会存在需要资金（比如去买入被低估的资产）或获得额外资金（比如卖出被高估的资产所得）的情况。一般来说，套利者不会在套利过程中使用自有资金，一旦需要资金，会按无风险利率借入资金；而一旦获得额外的资金，套利者也会将这笔钱按无风险利率进行投资、获得收益。当然，这是一套非常理论化的框架，现实中投资者往往无法以无风险利率进行借贷，且借贷利率之间也会有spread等等。

在这道题中，futures price偏低，我们应做多futures，卖空现货。不考虑margin的情况下，当前做多futures不会花一分钱，而卖空现货则会带来现金的流入。这笔钱套利者不会放在口袋里闲着，而是会将其投资出去。理论上应将这部分钱投资于无风险资产、以确保整一套套利流程走下来得到的收益是无风险的。期末，futures端发生买入，投资于无风险资产的这笔钱正好可以拿出来用于支付，最终套利者剩余的部分也就是无风险的套利收益（当然，现实中futures合约是有每日结算的，所以这里整个套利流程也是非常理论化的；这道题主要就是考查对套利方法的掌握）。