Adam2022-11-04 21:50:52

同学你好，
F=Se^rt
这个F既是期货价格，也是远期价格。我们在分析市场是contango还是backwardation的时候，这个F既是期货也是远期，是一样的。
所以只需要分析F和S的大小关系就可以了。


但实际上，期货价格与远期价格还是有些区别的。
主要还是期货的每日结算机制。
标的资产价格S与利率高度正相关：当S上升时，一个期货多头的持有者因为期货的每日结算会马上获利。期货价格与利率正相关性造成利率也马上上升，这时获得的利润将会高于以平均利率作为回报的投资所带来的利润。同样，当S下跌时，投资者马上会遭受损失。这时亏损的融资费用会低于平均利率。持有远期多头而不是期货多头的投资者将不会因为利率的这种上下变动而受到影响。因此，在其他条件相同的情况下，当S与利率正相关时，期货的多头比远期的多头更具吸引力，人们更喜欢期货，从而推高期货价格，使得期货价格稍稍高于远期价格。
同理，当S与利率负相关时，利率上升，期货价值下降，对于期货的多头而言，产生亏损，亏损产生的融资费用要以较高的利率进行融资（因为负相关，此时利率上升）；当利率下降，对于期货的多头而言，期货价值上升，保证金余额上升，多余的保证金可以取出以当前较低的利率进行投资。综上所述，当利率与资产价格负相关时，期货赚钱的时候赚的会更少，亏钱的时候亏的会更多，期货相比较远期，吸引力更差，所以此时期货价格低于远期价格。


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