Wendy2018-10-08 18:28:10

同学你好
这是一个典型的债券复制（套利）。所谓套利是空手套白狼，自己没有一分钱或者没有任何成本，通过借贷等各种手段最终实现了收益。其实不论你是债券1和2构成一个组合还是2和3构筑成一个组合，或者1和3构成一个组合，都是可以的。但是要把握以下2点：
第一，看答案怎么给的，如这题是把债券1和2构成一个组合，那就把1和2当做一个整体，和3作对比。
第二，套利的原则是低买高卖，做成的这个组合要和第三个债券相比，买long低的，卖short高的。
另外套利还要符合一价定律，即现金流的期限和金额是匹配的。

这题可先分析B债券：B债券的2年期的spot rate理论上应该是10.263%，但是通过B债券分析出来是10%（算出来的）。所以B债券定价不合理而且是高估（如果spot rate是10.263%，可以算出一个两年期的零息债券的理论合理价格是82.25，小于市场上观测到的82.6446，所以可以初步判断，B债券应该是short）。
分析出来B债券，就排除了B和C。所以需要要对比A和D。
先来看D。一个一年期的零息债和一个2年期付息债，做成一个组合，在一年末和2年末分别都是有现金流的。而另一个组合一个2年期的零息债，在一年末是没有现金流的。所以现金流不匹配（如果做这个套利策略，中间是需要自己支付一笔现金流顶上去的），所以这个套利策略不成立。
只能选择A。A其实也是合适的。首先现金流是匹配的。然后一个一年期的零息债券和一个2年期的零息债券，分别采用一定比例是可以构造出一个2年期的附息债券的