金程教育吴老师2018-04-16 10:14:31

第一，通常来说，convexity代表涨多跌少，利率变化同样的幅度，价格要涨涨得多（利率下降时）；价格要跌跌的少（利率上涨时），所以我们通常说，凸性是对于投资者比较好的。convexity凸性越大，对投资者越好，要涨涨得更多，要跌跌的更少。
第二，以债券的这个公式为例。
 
只有delta y变化比较大的时候（正常情况下，最后面这一项永远是正的），convexity大的优势才能更好的体现。如果delta y为零或者比较小的情况下，convexity大的优势是不太能体现出来的（考虑delta y=0，后面这一项等于0），convexity再大又怎么样。
delta y体现的利率的波动性，所以a long convexity position is long volatility。volatility指的是利率的波动性，long volatility希望volatility变大或者上升。这个时候，long convexity才能更有利。
第三，对于投资者来讲，是希望convexity越大越好。但是作为对冲者，是希望组合的convexity为零的。因为对冲者是要对冲风险，即对冲掉组合的不确定性，即不希望对冲后的组合的价格还有波动，不管是上涨还是下跌。对冲者是希望对冲后的组合的价值，不管市场利率怎么变化，或者市场相关因子怎么变化，我组合的价值是不变的，即组合的价值的变动是0.即delta P=0.所以这里是希望对冲后的组合的convexity为零的。