金程教育吴老师2018-04-08 14:19:53

两值期权（Binary Options）是具有不连续到期回报的一种基本期权。
例如，现金或无价值看涨期权（Cash-or-nothing Call）,若标的资产价格在到期日低于执行价格，那么该期权价值为零；若高于执行价格，则该期权支付一个固定的数额Q。cash-or-nothing call的定价公式：Qe^(-rT) N(d_2)（在此不推导了），它的delta=e^(-rT) N(d_2)>0，vega根据定义理解，如果标的资产价格波动越大，它越有可能获得零回报，所以vega<0。
至于asset-or-thing call，当标的资产在到期日到期日低于执行价格，那么该期权价值为零；若高于执行价格，得到的收益就是标的资产，价值为S_0 e^(-qT) N(d_1)，同理，对于long方，vega<0
另外注意，short cash-or-nothing call option and long asset-or-nothing call option组合可以看成是看涨期权。(Q=K)
以上为简单版本的解释，数量金融的解释如图。