Adam2020-11-09 11:40:57

假定对冲在t_1时刻，并在t_2时刻平仓。假定现货及期货价格在对冲刚刚设定时的价格分别为2.50美元及2.20美元，而在对冲平仓时的价格分别为2美元及1.90美元。这意味着S_1=2.50，F_1=2.20，S_2=2.00及F_2=1.90。由基差定义
b_1=S_1-F_1  及 b_2=S_2-F_2
得出b_1=0.3 及b_2=0.1。

首先考虑如下情形：对冲者已知资产将在t_2时刻卖出，并且在t_1时刻持有了期货空头头寸（期货空头，也就是short hedge）。资产实现的价格为S_2，期货的盈利为F_1-F_2。由这种对冲策略得到的实际价格为
S_2+F_1-F_2=F_1+b_2
在我们的例子中，上式等于2.3美元。在t_1时刻F_1的价格为已知。如果这时b_2也为已知，由此可以构造完美对冲。对冲风险与b_2有关，此风险即基差风险。当基差上升，这个策略获利越多

考虑另外一种情况，公司知道自身在t_2时刻将购买资产，因而在t_1时刻进行多头头寸对冲（long hedge）。买入资产支付价格为S_2，对冲的收益为F_2 - F_1。对冲资产所得到的实际价格为
-S_2+F_2-F_1=-b_2-F_1
本例中上式等于-2.3美元。在t_1时刻F_1的价格为已知，b_2代表了基差风险。因此基差越小，越有利