Adam2020-10-29 17:31:47

同学你好，
这题考察的是凸性调整产生的原因。
欧洲美元期货与FRA很相似，它们都可以用于锁定将来某个时间段的利率。对于较短的期限（不长于大约1年），二者的利率水平是相同。
对于较长期限的合约，二者会有很大的差异
主要是因为（期货有每日结算，此外最终的交割时间点也会不同：欧洲美元期货在T时刻交割，而远期合约一般是在T+0.25。
FRA是一个比较特殊的远期，他可以在T+0.25交割，也可以在T交割--这是一般情况，但无论在那个时间点。他反应的都是发生T+0.25的收益差）

1：（每日结算）假定投资者持有一个合约，这一合约在时间T_1的收益为R_M-R_F，其中R_F为事先约定的介于T_1与T_2之间的利率，R_M为这一时间段的实际利率，假定投资者可以选择每日结算。这时，每日结算在利率较高时会造成现金流的流入，而在利率较低时会造成现金流的流出。在利率较高时，投资者可能会选择每日结算，因为这样会造成保证金账户有更多的现金，这时市场对于每天支付所对应的R_F会有一个较高的设定，造成远期利率低于期货利率。

2：假定收益R_M-R_F发生在T_2而不是T_1。如果R_M很高，该收益为正。因为利率较高，所以在T_2获取收益所付代价比在T_1获取收益所付代价要高。如果R_M较低，该收益为负。因为利率较低，所以在T_2支付收益所得好处比在T_1支付收益所得好处也相对较低。总而言之，投资者更希望在T_1收到收益。如果交割日在T_2而不是T_1，投资者会因R_F的降低得到补偿。所以这也会造成远期利率低