Adam2020-10-21 17:39:46

同学你好，
这个是期货价格与预期未来即期价格之间的关系。CAPM的beta会影响二者的关系。这个知识点在考纲内，但很多年没考过了。

考虑一个承约了期货合约多头的投机者，期货合约期限为T年。这个投机者希望在期货到期时即期价格高于期货价格。忽略期货每天结算的特性，我们将这个期货合约与远期合约同等对待，并假设投机者将数量等于期货价格贴现值的资金进行无风险投资，而且同时承约了期货的多头。在期货交割日可用无风险投资的收入购买资产。投机者买入资产后，马上将资产在市场上卖出。对于投机者而言，其现金流为：如下

当一项资产价格与股票市场有正相关性时（也就是beta为正，根据capm，erp=rf+beta*市场风险溢价。也就是k=r+beta*市场风险溢价。那么当beta为正k>r），由k>r和式 (5-20)得出Fo<E(ST)。
这一关系式说明，当期货标的资产具有正系统风险时，我们应该预料期货价格会低估将来即期价格的期望值。

如果资产收益与股票市场有负相关性，由k<r和式(5-20)得出F>E(ST)。这一关系式说明，当期货标的资产有负的系统风险时，我们应该期望期货价格会高估预期未来即期价格。