Adam2019-12-09 19:58:30

同学你好，这题考察的就是callable bond的构成
可赎回债券（callable bond）赋予债券发行人未来可以以约定价格将债券买回的权力。
对于普通债券，利率和债券价格是图中的黑色曲线。而对于可赎回债券来说，当利率下降时，债券发行人会行使赎回债券的权力，因为市场利率下降时，公司发行新债券所支付的利率较低，此时可以降低公司的融资成本。随着利率下降，债券价格会趋近于赎回价格。
可赎回债券的持有人相当于持有普通债券再卖出看涨期权，此时利率下降无法给债券持有人带来债券价格上涨的好处，所以在利率下降时会出现负凸性的状态。
当利率下降时，可赎回债券的价格和普通债券价格的差异为看涨期权的价值。假设普通债券的价格为102美元，可赎回债券的价格为97美元，二者之间的差额5美元即为看涨期权的价值。