Adam2019-07-24 11:12:37

同学你好，
长期国债期货的特征：一般来说，它是有标的资产的，它的标的资产就是国债，但是在期货合约当中，不是约定的单一的交割标的，它会有一个标的资产，但这个资产是一个虚拟券，是不存在的，它最终会有很多不同的选择让投资者交割，因为长期国债在市场上普遍流动性是比较差的，所以说，如果投资者约定的是某一特殊的资产，空头方到期可能没有办法进行交割，因为有可能买不到，所以长期国债期货一般来说，有很多可交割的标的供投资者进行选择，空头方到期的时候就有一系列可交割的债券进行选择，那可交割的产品有什么样基本的要素呢，要求是在交割月的第一天，剩余期限在15年以上，并且在15年内不可赎回的长期国债，都可以作为交割标的。
这个时候就会出现一个问题，交割标的很多，在期货合约中，期货报价是只会有一个的，即有且只有一个报价，为了交割能够完成，并且能够反映产品实际的价格，此时芝加哥交易所（CME）提供了一个转换因子（conversion factor），它会对所有可交割的债券都提供转换因子，转换因子的作用是计算空头方交割债券的实际价格。

理解起来应该是short方任意买了一个长期国债乘以转换因子的债券给long方：这句话不对，债券的报价=期货价*转换因子

用转换因子确定的债券价格，和实际债券的报价还是存在一定差异的，那在这种情况下，对于空头方来说，因为存在一定缺陷，空头方始终可以找到交割成本最低的一个债券，这个债券就叫做最便宜可交割债券（cheapest-to-deliver bond），最便宜可交割债券出现的原因就是交割环节的设计具有一定的局限性，所以空头方可以选择成本最低的投资标的。
对于空头方来说，交割的是债券，收到的钱=（最新成交价格×转换因子）+应计利息
买入债券的费用，支付的钱=债券报价+应计利息
所以净成本=支付的钱-收到的钱=债券报价-（最新成交价格×转换因子）