Adam2019-07-05 13:45:51

同学你好，
1.CML线是无风险资产与市场所有风险资产组M按照一定的比例进行组合，市场上所有风险资产的组合M只存在系统性风险（CML线上所有的组合都是有效组合，即所有的组合都是完全分散化的资产组合。），并不存在非系统性风险,CML曲线只有系统性风险，主要目的用于资产配置。
2.SML曲线虽然基于CML曲线，但是它的目的是定价估值，SML的思想是找到一个资产或者资产组合，确定他们的系统性风险有多大，然后确定收益率应该有多大才能补偿这个系统性风险，但是非系统性风险就不需要进行补偿，所以就没有必要计算它有多大。
3.明确：贝塔解释的是系统性风险的部分，除此之外都不能解释！
ERP代表的是预期收益率，而不是实际收益率
（1）首先我们来看在SML线上的点，如果只是从公式上来看，SML上的点看起来并没有非系统性风险，但是CAPM模型理论认为投资者总有办法分散掉非系统性风险，而只保留系统性风险，对于有效的市场来说，投资者只需要获得因承担系统性风险所要求的回报率，即使有一个包含非系统性风险的资产存在，投资者也只需要获得这个资产的系统性风险部分即可，所以这里用E（rp），代表了因为系统性风险承担所需要的收益率。即使有非系统性风险存在，我们也不考虑，因为模型的假设就是认为它是可以分散的，所以在SML线上的点，尤其是对某个单一资产进行定价的时候，单一资产的非系统性风险某些程度是无法分散的，但是这个模型只考虑了系统性风险带来的收益，并得到一个所谓的ERP，所以这也是这个模型的诟病之一，也正因为这CAPM模型比较苛刻，所以才会出现詹森阿尔法这指标，反映了实际收益率和理论收益率的差，这个差值可以理解为承担非系统性风险带来的差值。
（2）如果不在SML线上的点，就和我们讲义里面一样，同样风险水平却不能获得合理的收益率，所以不在SML上的点显然存在非系统风险。