juliola2019-04-28 17:06:59
juliola老师求解释这段话…
回答（3）
Adam2019-05-10 15:06:24
Adam同学你好，利率下降，mbs价格上升，由于提前还款，价格上升速度变慢，注意着里指的是mbs的价格
1.抵押贷款利率下降，那么未来所有现金流的贴现值是上升的。这时就会出现现在的余额小于未来所有现金流的贴现值。这种情况下，说明未来要支付更多，借款人会选择现在进行还款。
2.如果投资者投资MBS，就必须要认识到它的标的资产池会有一个非常重要的风险——提前偿付风险。提前偿付，对于投资者来说最大的问题是什么？比如，投资者本来预期投资十年，提前偿还会使投资期变短，他们要重新去市场上再进行投资。所以说是不值钱，二者并没有冲突
3.提前偿付风险一般来说通常是在利率下降的时候发生。当利率上升的话就代表未来现金流贴现比现在的价值要更低一些，这个时候就不会提前还款，因为未来还的要更少一些。也可以从另外一个角度来理解，因为一旦利率下降，说明现在去融资的成本要比原来的融资成本要低，所以一个理性投资者会选择提前进行偿付，重新去借款的成本要更低一些。
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那dollar roll到期不是也从对手方那里买回了MBS吗？这里的价格应该就是MBS的价格呀 确实是随着提前偿付而下降了呀 难道这里回购的报价不是MBS真正的价格……
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同学，美元滚动和回购之间最大的区别就是美元滚动可能最终交割的不是同一个资产池，如果买了一个美元滚动话，相当于是卖出了一个在一个月之后到期的TBA合约，然后买入了一个在接下来一个月到期的TBA（这里也就是你说的买回mbs，他是一个月后的mbs，这里存在提前还款，所以是下降的）
举个例子：一个月中计划的本金的偿付加上提前偿付是未清余额的2%。假设期初是100美元的话，过了这一个月还了2%，那么到月末的时候资产池实际上的规模应该是98美元，而不再是100美元了。所以说如果再把这个资产池买回来，不需要再去买100美元的资产池，只需要买一个98美元的资产池就可以了，因为在这当中有2%的偿还。
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老师你这样讲我真的听不懂 我感觉你都没有回答到我的点上。之前周老师上课的时候说dollar roll 就是期初卖一个mbs 到期买回一个mbs 而TBA是在到期想买回MBS前48小时跟交易对手签订的一个在远期买回MBS的合约。解释在押题卷解析视频里 如果他的说法没错的话 我问的就是为什么dollar roll里的MBS被提前偿付了价格是下降的 这里的价格为什么下降的意思是 为什么期初MBS报价102 到期买回的时候报价却是101.73？我能做出的解释只有到期他买回的这个MBS其实跟他之前卖出的MBS不是同一个 但是它们的本金却是相等的 提前偿付后 买回的MBS的本金也随着提前偿付下降了
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同学你好，那我可能是理解错了（不好意思）
首先：一般的题中所给的数据是这样的
其次：TBA可以理解成债券的溢价发行，那么随着到期时间的临近，其价格时趋于面值的
还有就是dollar roll是没有提前偿付风险的
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好的 谢谢老师
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不客气，考试加油！
Galina2019-04-28 18:05:28
GalinaTBA不会面临提前偿付的风险，因为提前偿付会从资金池中扣除，所以买回的钱是少的，已经剔除了偿付风险。
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前面说repo在卖出抵押物的时候是可以收到来自抵押物的收益、而buyer of the roll does not receive any interest or principal payments from the pool over the roll. 后面又说the buyer of a roll does not, in any sense, lose a month of payments relative to a repo seller。这怎么前后矛盾了呢
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Roll的buyer和repo的seller应该同属于借钱方吧… buyer of roll不会面临的提前偿付风险来自资产池的提前偿付 那repo的seller会面临的提前偿付风险来自哪里呢？
Robin Ma2019-05-03 19:22:15
Robin Ma同学你好，回购的seller（借钱的人）会面临提前偿付的风险，他“卖出”MBS给 回购的买方（借出钱的人），然后约定一段时间后，把mbs买回来，因此mbs就相当于这笔回购中的抵押品，在未来还本付息的时候，他拿回的依旧是当初抵押的那个mbs，但是这个mbs可能会因为提前偿付变得不值钱了。相当于你买回了一个未来价格可能会下跌的抵押品。
（2）dollar roll不会面临风险是因为，他在回购的时候，回购的价格已经反映了即期市场的变化，即回购的价格是相对比较公允的，因此尽管市场存在着提前偿付风险，但是他回归的时候可以少付这一部分风险带来的损失。
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啊？老师我看不懂。回购的seller不是先卖后买的借钱方吗为什么是他借钱给买方？
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还有回购的抵押品怎么变成mbs了呢 老师我怎么越看解释越不懂了σ(^_^;)
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同学你好，解答已经做出修改，之前误把seller当做了借出钱的人，所以答案有误，不好意思。再总结下，这两个方法之所以会有区别，是源于MBS的提前赎回风险，dollar roll在 购回的定价中已经减去这部分风险，而回购协议则不会。最后祝你考试顺利~
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“在未来还本付息的时候，他拿回的依旧是当初抵押的那个mbs，但是这个mbs可能会因为提前偿付变得不值钱了。”但是之前做过的题一直说MBS的价格是随着利率下降、提前偿付而呈现缓慢上升状态的呀？为什么这里又因为提前偿付不值钱了呢
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