Cindy2019-04-28 15:48:41

同学你好，
可赎回债券（callable bond）赋予债券发行人未来可以以约定价格将债券卖回给发行方的权力。对于可赎回债券来说，当利率下降时，债券发行人会行使赎回债券的权力，因为市场利率下降时，公司发行新债券所支付的利率也较低，此时会降低公司的融资成本。那么此时，随着利率下降，此时债券价格会趋近于赎回价格。对于可赎回债券的持有人来说，持有可赎回债券相当于持有普通债券再卖出看涨期权，此时利率下降无法给债券持有人带来债券价格上涨的好处，因此会出现负凸性的状态。

可回售债券（putable bond）赋予债券持有人未来可以以约定价格将债券卖回给发行方的权力。对于可回售债券的持有人来说，持有可回售债券相当于持有普通债券再买入看跌期权。当市场利率上升时，债券持有人会行使回售权，即将债券以约定的价格卖回给发行方。可回售债券的价格和普通债券价格的差异即为看跌期权的价值。 

因为putable bond对投资者是有好处的，它赋予了投资者一定的权利，可以将债券卖回给发行人，这类债券是受投资者欢迎的，所以它的价格卖的会比较贵，价格贵的话，对应的收益率就比较低了。
putable bond里的put option的价格和callable bond里的call option的价格是没有办法比较的
callable bond的利率风险是更大的，因为利率下降的时候，发行人可能就把债券给赎回去了，这对投资者是不利的，而putable bond的权利是给投资者的，利率即使发生变动，主动权还是掌握在投资者手里。