杨玲琪2026-06-16 18:00:25

同学你好，

假设持有一个资产，担心价格下跌，所以通过short futures来进行对冲，如果采用stack and roll，那么就是第一笔交易期初按照F(0,1)价格卖出，到期前按F(1,1)的价格买入平仓，第二笔再用F(1,2)的价格卖出，到期前按F(2,2)的价格买入平仓，以此类推。因为每笔交易在到期前会收敛于当时市场上的现货价格， 所以F(1,1)接近于S1，F(2,2)接近于S2，由于roll yield对应的是在1时刻进行了一次平仓再建仓，在2时刻进行了一次平仓再建仓……，所以roll yield = -F(1,1)+F(1,2)-F(2,2)+F(2,3)-F(3,3)+F(3,4)……=-S1+F(1,2)-S2+F(2,3)-S3+F(3,4)……=-basis1-basis2-basis3……，因此如果是contango，那么这个策略中Roll yield>0，如果是backwardatioin，那么这个策略中roll yield<0。如果是卖空资产通过买入期货来进行对冲则反过来分析即可。

希望能解答你的疑惑，加油！