黄石2026-04-27 09:42:38

同学你好。我没太明白你的问题。当S < KA时，四个期权头寸收益都为0，故payoff水平于横轴。当KA < S < KB时，只有头寸A的收益不为0，此时随着股价上升1块钱、整体组合的收益也会上升1块钱（头寸A是看涨期权多头），画在图像上就是一个45度斜向上的直线。当KB < S < KC时，头寸A和头寸B的收益都不为0，且因为二者均是看涨期权多头，故此时随着股价上升1块钱、整体组合的收益会上升2块钱，画在图像上就是KB到KC这段区间的收益是一条更抖的直线。当KC < S < KD时，此时头寸C（看涨期权空头）的对手方会来行权，因此股价每上升1块钱，该头寸的收益会下降1块钱。将头寸C的收益与头寸A&头寸B结合起来，可知在KC到KD这一区间中，股价每上升1块钱，整体组合的收益也只会上升1块钱（头寸A上升1块钱，头寸B上升1块钱，头寸C下降1块钱），画在图像上就是在KC到KD这一区间中，整体组合收益斜率下降、又变为一条45度斜向上的直线。当S > KD时，此时头寸D（看涨期权空头）的对手方也会来行权，此时随着股价上升1块钱，头寸A上升1块钱，头寸B上升1块钱，头寸C下降1块钱，头寸D下降1块钱，最终整体组合的收益会保持不变，画在图像上就是整体组合收益水平于最高位，这个最高位的值就是四个期权收益的加总，也就是(S - KA) + (S - KB) + -(S - KC) + -(S - KD) = -KA - KB + KC + KD。

这道题是之前和考生做考题回顾时回顾回来的考场上的真实题目，不过只要你对期权的基本概念有扎实的理解，这道题其实难度尚可，只不过题型比较新颖。考试的时候碰到一上来没什么头绪的题可以先跳过，把能拿到分的题目都做完再回来做这些题。