黄石2026-04-13 09:20:45

同学你好。首先明确basis的定义，即spot price - futures price。Basis risk则来源于basis的不确定性。理论上，只有当对冲期限和所用对冲工具的期限相匹配、且对冲工具标的资产与我们要去对冲的头寸相同时，对冲才是完美的，不存在basis risk。考虑以下情形：我们当前（0时点）持有某资产，将于T时点卖出，于是进入了标的为该资产的期货合约空头（于T时点到期）。在T时点，我们的现金流是该资产于现货市场上卖出所得ST，与期货合约结算所得F0 - FT。根据无套利的思想，FT = ST（否则就有套利机会），因此最终的现金流 = ST + F0 - ST = F0，这就是我们期初锁定的卖价，没有任何不确定性。但如果该期货的标的资产不是我们要去对冲的头寸的话，那么前述无套利思想不成立，FT ≠ ST，最终现金流 = ST + F0 - FT = F0 + (ST - FT) = F0 + basis。此时，我们未来的卖价是带有不确定性的，这一不确定性来自于basis的不确定性，也就是basis risk。