秦同学回答（1）
黄石2026-02-04 17:20:03
黄石同学你好。upward sloping指的是随着期限的上升、利率（如即期利率）的水平也不断上升，体现在期限结构的图像上就是一条向上的曲线。若即期利率期限结构是upward sloping，那么这意味着期限越短、即期利率越低；期限越长、即期利率越高。YTM本质上是不同期限即期利率的加权平均，权重为各即期利率期限所对应的现金流。在此情形下，随着coupon的上升（但本金保持不变），则期限较短的利率（同时也是较低的利率）权重将会变得更大，进而使得YTM出现下降。
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老师，如下图我也有同款疑问，比如upward sloping，当coupon上升，虽然短期利率权重变大了，长期利率的权重不是也变大了吗？ 为什么就仅讨论短期权重变大就可以判断出整体YTM下降了呢？
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同学你好。这个本身其实就是一个计算的结果，在课上我们也具体演示过一个例子（那个例子里我们假设一年期利率 = 5%，两年期利率 = 10%，然后调整了票息率来看ytm会怎么变）。简单来讲的话，确实是因为期限较短的利率的权重会随票息的上升而变大；更严谨来讲，是期限最长（同时水平最高）的利率权重下降，其它期限更短（同时水平更低）的利率权重上升。同时，期限最长的利率的权重显著大于其它利率（因为它所对应的现金流是本金），故YTM通常只是略低于这个期限最长的利率。随着该利率的权重下降、其它更低的利率权重上升，YTM作为这些利率的加权平均势必会出现下降。
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