黄石2025-02-05 11:48:10

同学你好。这部分的内容以以下解释为准。此处原版书上实际讨论的是forward price和futures price之间的关系（注意是价格，不是价值）。在此前的计算中，我们假设forward price和futures price之间没有差别、通用一组公式。但现实中二者的价格是会有一些差别的。这个差别主要是因为futures有逐日盯市、每日结算的制度，而forward没有。我们这里从多头的角度出发进行分析。

对于多头来说，标的资产价格涨的越高，其头寸越赚钱。但是，在远期合约中，这部分“赚到的钱”只有在到期结算时才会实现，而在期货合约中，这部分“赚到的钱”可以通过每日结算得到。当标的资产价格变低时，其头寸亏钱，这部分亏的钱对于远期合约来说也是未实现的，但对于期货合约来说会通过每日结算影响到投资者。如果标的资产价格/衍生品价格与利率是正相关的，那意味着相比于远期的多头，期货的多头每当“赚到钱”时，可以将这笔钱投资在一个更高的利率上，而每当“亏钱”的时候，这笔钱可以通过更低的利率进行融资。这对于futures来说是一个额外的好处，但天下没有免费的午餐，所以futures price会略高于forward price（多头需要多支付一点）。反之亦然，如果标的资产价格/衍生品价格和利率是反向相关的，那么futures price会略低于forward price。