黄石2024-10-24 09:57:22

同学你好。以下图中short hedge为例。基差风险的本质是，即使我使用了期货合约去对冲，我依然不能锁定最终的交易价格。基差风险存在的原因在于：

1. 期货合约到期日与对冲时间不同。比方说如下例子，我需要在合约到期前就结束合约（t时刻对冲结束，但合约尚未到期）。此时期货合约没有交割，只有结算的损益，对于空头来说，其相当于以F0卖出，以Ft买入（一卖一买才得以平仓、退出合约），故收益 = F0 - Ft。此外，空头还将在市场上卖出资产，得到St。因此，最终的收益 = St + F0 - Ft = F0 + (St - Ft) = F0 + basis。很明显，basis = St - Ft是我在当前不知道的，因此即使我使用了期货合约，我在未来依然存在不确定性。

2. 期货合约标的资产与实际交易资产不同。还是如下例子，假如说我的对冲就算在合约到期时结束。此时收益 = ST + F0 - FT = F0 + (ST - FT)。如果合约标的资产和我交易的资产相同，那么根据无套利思想，ST和FT是相等的，故此时没有任何不确定性，我们相当于就是锁定了F0。但如果标的资产和交易资产不同，那么ST和FT没有理由趋同，故依然存在不确定性。

总结而言，当资产不同，或到期日不同，亦或者二者都不同时，我们都会存在不确定性。而如果我们持有到期，收益 = F0 + (ST - FT)，且标的资产就是交易资产，ST = FT，那就不存在任何的不确定性。显然，远期合约相较于期货合约基差风险会更小，因为远期合约是定制化的，我完全可以定制一份到期日与对冲时间相同、且标的资产与实际交易资产相同的远期合约，但期货合约则不行。