黄石2024-10-21 10:44:26

同学你好。这里考察的是forward price vs. futures price。Futures与forward的区别在于，前者有逐日盯市、每日结算的制度，而后者没有。我们这里从多头的角度出发进行分析。对于多头来说，标的资产价格涨的越高，其头寸越赚钱。但是，在远期合约中，这部分“赚到的钱”只有在到期结算时才会实现，而在期货合约中，这部分“赚到的钱”可以通过每日结算得到。当标的资产价格变低时，其头寸亏钱，这部分亏的钱对于远期合约来说也是未实现的，但对于期货合约来说会通过每日结算影响到投资者。如果标的资产价格与利率是正相关的，那意味着相比于远期的多头，期货的多头每当“赚到钱”时，可以将这笔钱投资在一个更高的利率上，而每当“亏钱”的时候，这笔钱可以通过更低的利率进行融资。这对于futures来说是一个额外的好处，但天下没有免费的午餐，所以futures price会略高于forward price（多头需要多支付一点）。反之亦然，如果标的资产的价格和利率是反向相关的，那么futures price会略低于forward price。根据这里的结论即可做出判断：由于futures price < forward price，故资产价格和利率是反向相关的。