黄石2024-08-01 13:36:31

同学你好。首先要明白roll yield/roll return是什么。比方说long futures（这是MGRM的操作），在第一个短期合约中以F1,1平仓（也就是按该价格卖出），并又以F1,2进入一个全新的long futures（按该价格买入），此处的卖价减去买价就是roll yield，比如t = 1时点上roll yield就等于F1,1 - F1,2。又因为F1,1根据无套利理论等于1时刻的股价，故t = 1时点上roll yield = S1 - F1,2。其它时点也以此类推。很明显，对于long futures的头寸来说，市场是contango还是backwardation会有很大的影响。比如contango，此时F1,2 > S，roll yield为负，对于stack and roll的一方来说是坏事，但如果市场变成了backwardation，那就能赚钱了。