崔同学2023-07-25 21:51:45
崔同学如果假设情景是企业税前经营净利润200（存货-100，现金+300），金融资产跌100，税率25%，无利息无股利，由于经营利润与金融损益相抵，金融净损失不会产生分类为金融资产的DTA，最终还是会造成现金流与现实不符。过程：净负债+100，股东权益+（200-100）*0.75=+75，净经营资产+175；实体现金流=200*0.75-175=-25，债务现金流=100*0.75-100=-25，股权现金流=0。然而实际由于所有收益都留存，并没有实际产生任何实体/股权/债务现金流。计算过程已给出，是否正确。如正确，如何理解这一差异？我能想到的解决方式是管理用财务报表人为地拆分出经营性和金融性DTA/DTL使之不能相抵，但这样似乎过于离谱了
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月月老师2023-07-27 18:10:07
计算没问题，实体=债务+股权就可以了
对于实体现金流，他不是真的会计上现金流的概念，而是超过了经营所需应归属于企业权利人（股东+债权人）的利益，这个利益可能以现在的现金流流出，也可以是留着以后再给。黄老师在讲这部分的时候强调过，他不是现金流的概念。
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如果不是现金流的概念，用实体现金流折现计算EV就不合理了吧？毕竟如果以后再给时间就不对了
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股权现金流、债务现金流折现同理
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请看这个图，经营现金又不是现金流，是高于经营活动的现金流
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老师说这个想表达的意思是，经营现金流是能够自由分配的现金流，即自由现金流；所以如果赚到了现金，但如果这部分现金都被归入进一步经营用的营运资本，则不属于经营（自由）现金流。这也是为什么计算企业价值的时候我们使用经营（自由）现金流，股权、债务同理。所以原则上来说经营（自由）现金流应该是能够用来支配的，要么回报债权人要么回报股东
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比如现在是0时间点，未来1时间产生100股权现金流，2时间产生105，然后按照可持续增长率永续增长的假设，根据其风险折现得到0时间点股权的价值。如果某一时间点计算出来的股权现金流不能立刻兑现，而是拖到以后再给到股东，那用计算出来的股权现金流折现得到的股权价值应当是不准确的。企业价值、债务价值同理。（我知道实务中一般不会对资产/负债的公允价值变动进行预测，此处仅针对实体/股权/债权现金流本身的定义做讨论）
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不过我突然意识到了一点，公允价值变动不会立刻交税，所以必然会递延，产生的DTA/DTL算作金融资产/负债的话，问题就解决了
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