追问

这几个视频老师的音质极差听不清。不过图2题目中的项目没有股利，按照图中描述，时间价值仅与执行价格有关，这种情况不应该出现负时间价值

追答

图2的看涨期权，标的资产是有股利的。期权的标的资产是项目，项目每年都有营业现金流量，这个每年的现金流量就相当于是股票每年的股利，所以这个题目，正是因为深度实直加股利导致时间溢价小于零。而不是你想的什么二叉树理论的不合理。不要在这些地方钻牛角尖。 这几个视频音质是不太好，不要倍速听声音开大点。

追答

而且这个点今年考查计算题的可能性极低。黄老师也说了的，不要在这些地方钻牛角尖。先把更多的时间花在重要的考点上。

追问

首先，股利可能导致时间价值为负的情况是这种：比如按照公司以往惯例明天会宣布发放股利，今天期权的时间价值可能为负，但是这道题目用到的股利是未来的股利Du/Dd折现后的未来可能的股价Su/Sd，和导致期权时间为负的情形不搭嘎 其次，你完全可以跳出这道题目，直接假设一种看涨期权的情形，股票现值1000，涨价后为1200，跌价后为800，执行价格为800，没有股利，你会发现和我上面说的情形还是一样的，二叉树预测的147.2价值显然不正确，这是二叉树模型的问题

追问

我不太担心考试

追问

老师讲的关于“深度实值的有股利的看涨期权时间价值为负”那个观点是对的，但是和p2中的图形描绘的定量分析没有必然联系。因为C0那条线本身并没有反映出期间的股利，完全可以看作是不同执行价格下无股利的看涨期权

追答

爱思考是好事情，但是这个答疑的过程中，你逻辑混乱，概念不清，却不断指点江山、挥斥方遒。对经典理论，你首先要有敬畏之心，在思考的同时，多自检，看看自己的逻辑。之前叫你别钻牛角尖，是想帮你解决大方向的困惑，不料却导致你揪着不放，牛角尖越钻越深。在此我帮你梳理你的问题中的逻辑和概念问题： 1，二叉树模型有些情况是不合理的，比如题目中X=900，可以求得期权价格147.2，已经低于p1中的理论下限了，所以时间价值才会为负，这是明显不合理的，因为二叉树的无套利原则本身就基于不合理的假设。 这句话，和你较真的话，你就错了4次。 1）比如题目中X=900，可以求得期权价格147.2。期权算错了，X>800，C=(0.3864×(1200−X)/((1+5%))=110.4。对于带股利的期权定价，计算很容易出错，你先确认自己理解了带股利的二叉树模型。 2）可以求得期权价格147.2，已经低于p1中的理论下限了。对期权价值下限没理解。期权下限是内在价值，内在价值是假设期权现在就到期执行的价值，此时此刻0时刻行权，股票价格1000-900=100。你再回到前面听一下黄老师关于内在价值的讲解。 3）时间价值才会为负，这是明显不合理的。这个已经和你解释了，时间溢价可为负。 4）二叉树的无套利原则本身就基于不合理的假设。你若要说二叉树无套利原理可能脱离现实，还算理性。二叉树的本质就是无套利，在我们不谈实际市场情况，学习考试的理论环境下，二叉树模型是完美无缺的。无套利是假设，也是结果。你的套利方案是无效的。 2。首先，股利可能导致时间价值为负的情况是这种：比如按照公司以往惯例明天会宣布发放股利，今天期权的时间价值可能为负，但是这道题目用到的股利是未来的股利Du/Dd折现后的未来可能的股价Su/Sd，和导致期权时间为负的情形不搭嘎 你这句话，逻辑不清体现的淋漓尽致。股利导致时间溢价为负你还没理解，我再和你用大白话解释下，深度实值导致期权未来一定行权，那么手中的期权等价于就是股票。但是，现在行权可以早拿股利，晚行权会丧失股利，所以晚行权不如早行权，即期权的时间溢价是负数。

追答

3.其次，你完全可以跳出这道题目，直接假设一种看涨期权的情形，股票现值1000，涨价后为1200，跌价后为800，执行价格为800，没有股利，你会发现和我上面说的情形还是一样的，二叉树预测的147.2价值显然不正确，这是二叉树模型的问题 你自己前后矛盾了，执行价格800或900你都算出来期权价值147.2. 前面老师给你的回复你都理解了的话，你就没有这个问题了。

追问

1）比如题目中X=900，可以求得期权价格147.2。期权算错了，X>800，C=(0.3864×(1200−X)/((1+5%))=110.4。对于带股利的期权定价，计算很容易出错，你先确认自己理解了带股利的二叉树模型。

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