安同学2020-10-10 13:24:44
安同学R20原版书后习题28小题，答案的解释不太明白，这里不是已经都hedge了，那么即使墨西哥比索贬值，但是最终获得的还是hedge benifit /cost，为什么说net currency component是用hedge benifit 3.475%减去贬值率1%和2%呢？
回答（1）
Chris Lan2020-10-10 15:12:04
Chris Lan同学你好
不对冲是不使用衍生品对冲汇率风险，但是汇率还是会变化的。
C选项要求不对冲回USD,EUR,GBP，所以要根据W同学对未来6个月的汇率的预期来判断汇率的G/L问题。
EUR：W同学预期PESO对EUR贬值2%，因此EUR账户的总回报为4.576%-2%=2.576%
GBP：W同学预期PESO对EUR贬值2%，EUR对GBP是stable的，所以PESO对GBP也是贬值2%，因此GBP账户的总回报为4.576%-2%=2.576%
USD：W同学预期PESO对EUR贬值2%，USD对EUR贬值1%，因此相当于PESO对USD贬值1%，因此USD账户的总回报为4.576%-1%=3.576%
相比来说C选项的回报范围在2.576%至3.576%之间，没有A选项高。
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老师，这道题应该是已经对冲了汇率风险吧？这样的话汇率变化就没有影响了吧？
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同学你好
C选项是说不对冲的。你再看一下答案。
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老师，我想问的是A选项，应该是hedge了汇率风险的，答案为什么还要扣掉汇率的贬值？
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同学你好
你这里把风险和损失的概念搞混了。风险是指不确定性，对冲了汇率风险是指没有了汇率的不确定性，但不代表没有损失，或者也可能有gain。本质 就是锁定将来的汇率。
A选项，在每个组合中买希腊5年债券，并对冲成PESO。
希腊债券的yield curve是stable的，所以他的利率是没有发生变化的，因此投资5年希腊债券的回报为5.7%/2，因为yield没变化，又是平价发行，收益就只有一个coupon，而coupon是半年付息，所以就是5.7%/2=2.85%
然后对冲成为PESO，对冲的过程
(F-S)/S约等于rDC-rFC，投资者投资海外资产都要使用DC/FC的方式来评价外币资产，所以hedge into PESO是把外币变成本币的意思，即，需要卖EUR买PESO，因此远期合约锁定的汇率为r PESO-r EUR=（7.1%-0.15%）/2=3.475%，因为计算时的利率应该使用半年的，因为题干有交待一句话（The six-month Libor rates also represent the rates at which investors can borrow or lend in each currency）因此需要除以2，因此通过远期锁定的汇率为3.475%，而W同学预期未来6个月，PESO对EUR贬值2%，所以不对冲能获得2%的汇率方面的收益，所以应该使用远期合约锁定汇率3.475%。
因此A选项最终的收益为2.85%再加汇率的收益3.475%，等于2.85%+3.475%=6.325%
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