钟同学2020-10-06 16:55:33
钟同学老师好，请教一下， 1、原版书Reading21课后题第8题，可以详细解释一下原文三个diference的正确或错误的原因吗？ 2、原版书Reading21课后题第15题，可以详细解释一下原文三个评论正确或错误的原因吗？ 3、原版书Reading23课后题第7题，根据答案的意思，multiplier指的是期货购买的标的数量，两种期货合约除了标的数量其他完全一样是吗？ 4、原版书Reading24课后题第5题，请问如何根据原文描述判断客户经理风格，原文关于Tokra风格的描述比较模糊，只说明根据P/B指标来打分，不能判断其风格是倾向高P/B还是低P/B，还是默认P/B越低越好？烦请解释一下？ 5、原版书Reading25课后题第14题，麻烦可以再解释一下statement2为什么对吗？
回答（2）
Nicholas2020-10-10 16:05:42
Nicholas同学，下午好。
1.R21Q8
A说大宗商品制造商和银行构成了新兴市场指数的较大部分，这个说法是正确的，新兴市场的银行体系通常比股票体系发达，而且大多新兴市场都会出口在宗商品，所以A是正确的
B说新兴市场政府或国有的发行主体他们的recovery rate会高，这是错的。对于国际的债务，新兴市场国家更可能赖账，因为国际债务需要使用外汇来支付，国家没有外汇就无法还钱，比如俄罗斯，所以B的错误的。
C说与发达市场相比，新兴市场发行方的信贷质量往往更集中于非常高和非常低的部分，这是错的，对于新兴市场债券，通常集中在投资期的低等级债券和投机期的高等级债券，所以并不同集中在最好和最低的部分。所以C也是错的。
2.R21Q15
E同学说，如果senior 和subordinated的抵押品预期违约的相关性是正的，这种情况下mezzanine的价值将上升，这是对的。这个对应原版书上的原话。
Exposure to Default Correlations. The correlation of expected defaults on the collateral of a CDO affects the relative value between the senior and subordinated tranches of the CDO: As correlations increase, the value of mezzanine tranches usually increases relative to the value of senior and equity tranches.
mezzanine介于senior和subordinated之间，但更像subordinated，因为这个层级也会违约，而senior违约的概率是比较低的，所以mezzanine的价值也是上升的。
A的第一个statement说，可以用一部分的公司债换成CDO使得分散化更有意义，这是错的，因为一部分的公司债也是很多不同的公司债，这种做法本身也有分散化效果。
A的第二个statement说，投资于covered bond会有更高的收益，这是错的，因为有抵押的债券更安全，更安全融资成本必然低一些，所以作为债券投资者收益是不高的。
所以只有E同学说的是对的，这个题选A。
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Kevin2020-10-10 16:33:13
Kevin同学你好！
1.R23 第7题：两种期货S&P 500 futures, S&P 500 E-mini multiplier就是合约乘数不一样，标的资产都是S&P 500，其他没什么特别大的区别。（可能会有手续费的差异之类的）。
2.R24 第5题：P/B用来估值时，一般都是寻找低P/B，不会找高P/B。tokra都是看估值，不看成长性，因此更容易陷入value trap。
3.R25 第14题：做多策略相比于其他策略，可以容纳的资金规模更大，这是由于做空限制等因素造成的。比如某个市场限制大多数股票的做空，那么做多可以买所有的股票，但是做空只能卖少数股票，因此做多容纳的资金规模更大。
而且做多大盘股相比于做多中小盘股可以容纳的资金规模更大。以A股为例，大盘股成交活跃，假设30亿日成交，资金规模大的买卖盘比如1亿，不太容易影响价格，想买就能买到，想卖就能卖出。但是做多中小盘股就不一样了。比如日成交3000万，1亿的买盘挂出，市场上的散户看到了，可能直接拉涨停，而你的挂单可能只成交了一部分。卖出时，1亿的卖盘，可能直接跌停但也没成交多少。所以1亿的资金规模买大盘股还能盈利，买中小盘可能就亏损。这就是做多大盘股相比于做多中小盘股可以容纳的资金规模的区别。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
如此次答疑能更好地帮助你理解该知识点，烦请【点赞】。你的反馈是我们进步的动力，祝你顺利通过考试~
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