皮同学2020-04-01 16:10:04
皮同学为何免疫策略convexity越小越好？convexity不是涨多跌少么，总归是一件好事情呐，那么为了应对非平行移动，应该增加convexity咯？reading20里面不是也说如果yield curve 非平行移动，可以通过barbell来增加convexity么?
回答（1）
Dean2020-04-01 16:26:55
Dean同学你好，convexity 越高越好这句话是针对投资债券而言。
但是immunization ，免疫，并不是投资债券，而是找到一个合适的债券去匹配负债。所谓convexity 反映的本质是现金流的离散程度，越分散，凸性越高。
而对于一致负债而言，他的时点，现金流我都是知道的，此时找一个完全一样的最好，找不到完全一样的，就找一个尽量相近的。 比如5 年期负债，用（4年-6年）来偿还负债，比（1年-8年）要好的多。
如果出现非平行移动也同样是concexity 越小越好的。
R20讲的是yield curve strategy，根据收益率曲线不同的移动状况找到合适的策略来增加收益，这是投资，所以是增加凸性。
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