Chris Lan2020-03-05 17:33:04

同学你好
Immunization(免疫策略)原理：ALM的资产管理方式，匹配未来负债，其公式cost(1+r)N=obligation，因此只要锁定收益率r，即可保证当前投资的资产可以确定的匹配未来的负债。而r=total return/cost，其中total return=coupon+reinvestment+capital G/L，进而r=(coupon+reinvestment+capital G/L)/cost，其中coupon和cost是确定的，因此只要将reinvestment和capital G/L确定下来即可，其中reinvestment与利率是同向变动，而capital G/L与利率是反向变动，因此两者与利率的变化方向相反，所以只要两者能够相互抵消，收益率r就可以确定下来。其中capital G/L反映为price risk，本质为interest risk，用duration衡量，而reinvestment反映为reinvestment risk，用investment horizon衡量，两种风险反向变动，想要相应抵消，本质是两者的风险因子相应抵消，因此只要使得investment horizon=duration即可相互抵消。

免疫策略锁定的就是cash flow yield，而所谓cash flow yield就是债券组合中所有现金流都算在内，把组合整体当成一个债券，然后计算这个债券的IRR，就是cash flow yield了。