努同学2025-06-01 23:23:29
努同学关于第一题有个疑问：BC选项其实duration的方向都是一样的，但是C选项除了strategy本身的gain之外，还有额外的期权费，不是应该有更高的gain吗？而且本题只问了maximum gain，并不需要考虑downside risk，所以考虑是right还是obligation是不是有点多余？
回答（1）
Simon2025-06-03 11:02:08
Simon同学，上午好。
以长期利率大幅下降，短期利率略微下降这种flatten为例。
C选项，卖出30年支固定 swaption，对方有权可以支固定收浮动，此时长期利率大幅下降，但是swaption中，支固定是固定不变的，所以要支出一个远远高于当前市场的固定利率（30年是固定利率，我是旧的固定利率，但新的市场上固定利率大幅下降），所以对方不会行权，我们赚一个期权费。同时卖出2年看涨期权，短期利率下降，债券价格上升，对方行权，我们有亏损，所以一亏一赚。但赚的是期权费，亏的是对方行权了。大亏小赚。
相比B选项，买入30年收固定，支浮动swaption，可以行权赚钱。同时买入2年put，不行权，亏一个期权费。所以也是一赚一亏，但赚的是期权行权赚钱，亏的是期权费。小亏大赚。所以B要比C更好。
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