宇同学2024-05-14 19:30:20
宇同学Q1中，公司购买了cds，持有bond2,但是题目并没有提到公司持有bond1，如果公司没有持有bond1,就算是同级别或者级别更高的债券违约，bond1损失超过bond2,那么cds也不应该按照bond1损失的比例赔偿？这里非常不解，没有持有bond1,为什么还可以按照bond1的比例进行赔偿？
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wendy2024-05-14 20:25:27
wendy同学，你好
这里涉及CDS的一个特征：the cheapest-to-deliver ，CDS 买方享有最便宜交割权（Cheapest to Deliver Option）。由于CDS 买方向CDS 卖方交割的是违约资产（如债券）的实物，CDS的买方可以选择满足合约的、最低市价的资产用于交割，因而CDS 买方拥有最便宜交割权。
在CDS现金交割下，可以交割同等级别中最便宜的债券，此题中投资者持有6年高等级无抵押债券，即Bond 2。同等级债券为Bond 1，Bond 1价格更低，赔偿金额为（1-40%）×10=6M。然后将Bond 2售出，得到5M，总收益11M。
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CDS的买方可以选择满足合约的、最低市价的资产用于交割，这里是否可以理解为，如果我只持有bond2，bond2损失40%，市场价为60%，但是我虽然没有持有bond1，假如此时bond1损失50%，市场价格为50%，我可以要求发行方以bond1损失的比例补偿给我bond2，虽然bond2损失只有40%，但是发行方还是需要补偿我50%？
Danyi2024-05-21 17:09:15
Danyi是的，理解的正确，此时拿到Bond 1的赔偿50，加上你bond 2市场价格卖掉得到的60，一共是110
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