Nicholas2020-08-31 13:52:01

同学，早上好。
翻译如下，若对具体问题仍有疑问，欢迎追问。
问题：
CF是国际主要信用评级机构之一的初级信用分析师。她清楚在标准的结构模型中，股权被解释为对公司资产价值的看涨期权。但是，债务持有人隐含地拥有这些资产，并对其行使看涨期权，她对这个假设存疑。她觉得该模型应该按照如下逻辑理解，股东拥有公司的净值，即A（T）-K，而他们的有限责任本质上是看跌期权中的多头头寸价值（执行价格为K）。另外，债务持有人拥有的是无风险债券，在T时间时价值为K，在股东持有的看跌期权中持有空头头寸。
与K的看跌期权模型相比，该模型提供了更多的结构性看跌期权。

解答：
资产价值看跌期权中的多头头寸以K为执行价格，其表达式为：Max[K-A(T),0]。
当K>A(T)时，该看跌期权对其持有人具有内在价值，
当K<=A(T)时，该看跌期权无价值。
根据F在时间T得出的E(T)和D(T)的价值为：
E(T) = A(T) – K + Max[K – A(T),0]
D(T) = K – Max[K – A(T),0]
如果在时间T，A(T) > K，则看跌期权为价外期权，E(T) = A(T) – K + 0 = A(T) – K and D(T) = K – 0 = K。
如果在时间T，A(T) < K，则看跌期权为价内期权，E(T) = A(T) – K + [K – A(T)] = 0 and D(T) = K – [K – A(T)] = A(T)。
上述解释表明，有限责任对股东的价值是他们从债务人手中购买的看跌期权的价值。F的观点是正确的，解释获得含有看涨期权的相同收益（和上述结论一致）。

致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
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