史同学2020-05-26 14:46:06
老师,请问如何理解讲义中的z-spread不能衡量含权债,但risk premium中包含了option risk?
回答(1)
Nicholas2020-05-26 17:19:12
同学你好。
假设纯债券风险补偿为8%(包含流动性风险和信用风险),可赎回债券额外的风险补偿为2%(期权风险)。可赎回债券的持有者在债券到期时可获得10%(8%+2%)的名义风险补偿,这10%的名义补偿称为该可赎回债券的“Z-spread”。OAS是剔除了可赎回权利(看涨期权)之后的息差,同时可赎回债券中的看涨期权补偿(2%)也被剔除。可赎回债券在被剔除看涨期权后,息差变为OAS=8%。
当选国债利率和行业龙头企业的债券收益率作为基准利率时,G-Spread和Z-Spread体现了期权风险、流动性风险和信用风险。但用OAS衡量含权债券更准确。是否剔除权利对不含权债券没有影响,因此不含权债券的OAS和其Z-spread相等。不含权债券和含权债券比较时,应使用OAS来衡量。
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