ayeyea2020-03-03 15:21:05
ayeyea为什么一定会选一个便宜的国债去交割呢？ 便宜的国债，CF转换因子也比较小，一份标准国债期货，需要用更多的便宜国债期货期去交割啊？
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Dean2020-03-03 15:46:32
Dean同学你好，虽然国债期货合约对标的做了明确的规定，但实际上这种标准券往往是不存在的。因此，最便宜可交割债券代表着期货合约所跟踪的现货市场工具。更确切地讲，是最便宜可交割债券决定了国债期货的理论价格。因此，无论是国债期货理论价格的确定，还是最优套期保值比率的确定，都需要首先确定最便宜可交割债券。
比如苹果期货，假如标准期货的交割标准是每个苹果250g，每笔期货交割10kg标的。
那对应的我可以用500g的苹果交割20个，也可以用100g 苹果交割100个。这两种都可以，但是100g的苹果质量没那么好，价格更便宜，所以市场上投资者倾向于用更便宜的东西去交割。
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虽然价格低，但所需数量多；另一选择虽然价格高，但所需数量少。似乎各有利弊啊，还是没有解决我的疑惑哎。求帮助！
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首先考虑两个票面利率不同但是期限相同的国债，它们的价值如何对比？
国债定价时，用平价国债的票面利率作为到期收益率进行贴现，或者说就是用平价国债作为计价资产去给非平价国债计价。那么，两个非平价国债之间的价值比较时，分母上的国债可以视为计价资产，它给自身计价的话它自己就是平价国债，因此它的票面利率就是以自身作为计价单位下的到期收益率。进一步的，分子上的国债相对于分母上的国债的价值之比，就可以用分母上的国债的票面利率作为到期收益率给分子上的国债的票息和本金进行贴现。
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转换因子类似于折价率或溢价率，只是增加了不同的期限这个因素。转换因子最直观的理解就是两个国债的市值之比，但这是错误的，所犯的错误在于，没有考虑交割券和标的券的到期期限的差异。为了消除票面利率产生的影响，先试想一下不同期限的零息券，如果标的券是2年期零息券，那么3年期零息券的市值与它的比值这是2年以后的1年期远期利率+1。
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消除这个不同期限带来的价值的时间效应：假如两个身高不同的人，一个站在山脚，一个站在山顶，如果想要让其比较身高就要让两个人站到同一个地方。相当于把期限拉平啊，或者把2年期标的券的期限拉到3年，或者把3年期零息券的期限压到2年。2年期限拉到3年，就用2年到3年的远期利率去把2年期限的价值增长到3年期限；3年期限压到2年，就用2年到3年的远期利率去把3年期限的价值贴现到2年期限。在国债期货的交割券的转换因子计算中，是将标的券期限拉到和交割券期限相同，如果标的券期限相对短就拉长，相对长就压短。就是将其放在同一个基准下比较，所选出的最便宜的一个。
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