ayeyea2019-12-05 23:34:45
ayeyea固收第191页，书后习题，题干和问题如下。为什么选择A？答案说得不太有说服了。
回答（1）
Nicholas2019-12-06 11:11:24
Nicholas同学你好。
题干中有描述，RI债权含有call option 和put option，那么
callable and potable convertible bond value=straight value of bond+value of call option on stock-value of call option on bond+value of put option on bond
callable and potable convertible bond value=978+147-43+26=1108
如果股价逼近转换价格，market convertible value=978+147=1125，这时候债权的回报是小于股票的回报的。
答案的思路也很好理解，是说股价涨一块钱就有一块钱的收益，但是作为一个含有put,call option的可转债来讲，涨一块钱收益不足一块钱，因为还涉及到option行权的问题，所以股票回报的增长率是大于put,call option的可转债的增长率的。
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股价从11.75涨到接近行权价格12.50，股票回报率6.4%。而可转换且含权债券（call和put）的初始价格是1108，股价涨到12.5时，此债券价值多少？也不一定是1125吧？为什么这里的call, put价值都归零了？
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同学你好。
题目中给出的是Value of embedded issuer call option和Value of embedded investor put option，那现在我们需要计算Callable and potable convertible bond value是需要考虑这两个价值的，这时候算出的是这个可转债的内在价值。
但是题目现在考虑的是股价还没有超过转换价格，那必定不转换，不行权，那这些Option都没有价值，自然股票的回报是大于可转债的回报的。
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也就是说，在估价上涨，但没有超过行权价，且其他条件不变的情况下，比较股票与，可转换且含含权（call和put)债券的回报率大小？
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同学你好。
题目中说明，股价接近但没有超过转换价格，那我们就选择不行权。但因为股票的回报计算直接用上涨金额和分发股利就可以计算，而对于可转债的价值，如果没有达到可转条件，转换成股票是不划算的，会有行权的问题。所以在这里，可转债的回报低于股票的回报。
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我当然知道肯定不会行权。我的意思是，如果市场利率大幅下跌呢？债券收益并不是必然小于股票啊？
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同学你好。
按照正常逻辑，利率下降，债权价格上升。若在此题中，由于可转债还嵌入期权，所以需要具体情况判断。
同样，股票的收益回报也要视具体情况确定，如同学在之后遇到类似题目，可以贴出来方便解答，非常感谢。
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