王同学2019-05-14 09:41:48
王同学老师，你好，做题的过程中解析部分写到：the covariance between risk-averse investors' inter-temporal rates of substitution and the expected future prices of equities is highly negative，resulting in a positive and large equity risk premium. 这里未来的价格高，是理解为未来消费的效用度比较高还是理解为未来的钱多了，效用度低了？ 还有就是我理解的思路是这样:期望的equity未来价格高，说明有比较高的equity risk premium，说明经济比较差，又因为good economics 与边际替代率成负相关关系，所以边际替代率比较高，因此期望的未来价格与边际替代率之间是正相关关系。这样理解有错误吗？
回答（1）
Chris Lan2019-05-14 10:43:56
Chris Lan同学你好，
同学你好，
这里是越有钱，由于边际效用递减的原因，效用是越低的，所以将来资产价格越高，投资者越有钱，将来边际效用下降，因此m下降。所以资产将来的价格越高，m越低，两者成反比。所以covariance term是负数。
你这里推导的问题在于将来股价高，说明经济好，而不是经济不好，经济不好的时候，股票都是表现比较差的。
另外这里第一句话是因为将来股票价格高，才导致了一个高的股票风险溢价。股票未来价格高是原因，风险溢价高是结果。他们是这样的一个逻辑。
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