孙亚军2019-04-28 10:03:17

同学你好，
（1）原版书603页最下方的表格为我们分析的基础：
这个表格告诉我们：
1.利息
如果债务上升到新的水平，那么利息为2500万*8%=200万元；
之前债务水平对应的利息为1000万*10%=100万元；
所以，利息费用提高了100万元。
2.工资
如果不替换掉family members，那么需要支付给family members的工资为700万元；
如果替换掉family members，招聘其他人顶上，那么只需要支付540万元；
这样一来，替换掉family members就节省了工资160万元。所以s&g&a费用就降低了160万元，变为2140万元（之前为2300万元）。
（2）原版书603页中间的表格是我们计算的起点：
第14题要求计算normalized earnings after tax，以中间那张表作为起点计算：
revenue，gross profit均不变，gross profit=8500万元；
sg&a=2140万元，所以ebitda=6360万元，
扣掉折旧350万元，ebit=6010万元，
利息=200万元（比之前增加100万元利息），
ebt=5810万元，t=40%
所以operating income after tax=5810*（1-40%）=3486万元，
也就是normalized earnings after tax（也就是已经按照下表完成了借贷和员工替换之后企业正常经营所产生的净利润）。

加油！