YL2024-04-11 23:03:33
YLhttps://www.gfedu.cn/squareques/id_964083.html 这个链接， 1.答复第1点，“TWRR，刚好里面四个月加八个月就是1年，就不需要开方”，如果这个holding period return是annual以年度计算而不是monthly月度几个月几个月的Holding period return, 就需要开根号了？开根号，怎么理解？ 2. Solution 2，见这次提问的截图1和2，CF1里，为什么没有考虑capital gain 10 million? 3. Solution 3, 见这次提问的截图3，从题干中的哪个信息，可以得出“Walbright基金在这8个月期间的表现相对较差”的结论？Solution 3的答案不是很理解，请解析
回答（1）
KrisYip2024-04-12 14:45:59
KrisYip同学你好，
我们先来解决HPR和TWRR，还有连乘和开不开根的问题哈。
首先HPR是期间收益率，第一个问题应该是首先告诉你了1-4月这四个月的HPR，我们先不看这是个4个月的，我们先假设这个产品是一个月一个月投的， 那么第一个条件给的也就是(1+HPR1)(1+HPR2)...(1+HPR4)-1=12%
第二个8个月的HPR´，我们就看做是8个月的HPR连乘（1+HPR5)(1+HPR6)...(1+HPR12)-1=8.06%
那么，如果要求这一整年的HPR=（1+HPR）(1+HPR´)-1=(1+HPR1)(1+HPR2)...(1+HPR4)*（1+HPR5)(1+HPR6)...(1+HPR12)-1=1.12%*1.0806%-1=0.2103
这是第一问的详细思路。能明白吧
HPR就是期间收益率，他可以是月度，可以是季度，可以是年度，求多少期的HPR和，只要连乘起来就行了。即便给你的是年度的HPR，一般会让你求几年加起来的HPR，也是连乘就行。如果要年化，再开根。
TWRR是年化过的时间收益率，所以需要用开根或者次方的形式让他年化。
比如给你的HPR是一个3年，一个5年，那么求TWRR你就需要把两个HPR连乘以后，开8次根，年化成TWRR。
如果给你的HPR是一个10个月，一个2个月，那你求TWRR就需要连乘后，开1/1的根，也就是不用开根，本来就年化了。
希望对你有所帮助，你能理解。接下来我追答里回答后面两个问题。
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问题2：
CF=CashFlow，顾名思义需要cash流通的动作，才能算作cashflow。
比如说，你在银行开了一个账户，里面有你存的钱100万，你拿其中一部分10万投入到了证券里，这就是一笔-CF，cashflow out
你在证券账户的投资，股票升值了10万，你账户总额达到了20万，这时你需要对股票计提未实现的收益10万，即unrealized capital gain，这时并没有现金流入或流出你的银行账户，那么这笔收益10万他就不算现金流
那么什么时候他能算作现金流呢，当你卖出股票，realized掉了你的收益，并且把证券账户结算，钱打回了你的银行账户，那么这时候打回来的钱才能算是cash flow。
所以在本题中，这个10m的capital gain就不是CF。同样，对于股息，如果写了 cash dividend并确信到了账户里，那么就算CF，如果只是说divdend，并未cash化，返投回投资，他就不是CF。
所以题目里第二笔CF，就是那笔增投的20m
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问题3：
首先记得这个结论：Time-weighted return is not influenced by cash flow, but money-weighted return will be affected by cash flow.TWRR不收现金流影响，MWRR受到现金流影响。正确的投资策略会让MWRR大于TWRR,而错误的投资策略会让MWRR低于TWRR，如本题。
但不看这个结论也可以得出W公司在后8个月的表现差。因为头4个月的HPR达到了12%，但后8个月周期更长但才只有8.06%的HPR。说明W公司在后8个月做出了错误的投资决策，才导致整体MWRR都被拉低了。
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1.我提的问题2，是书上第2个小方框 During the period 1 January to 30 April, the stocks in the fund generated a capital gain of USD10 million. 这里写的是fund基金，但是你答复写的是证券？还是没有明白为什么这个10 million 的capital gain不算入cash flow里？
2.问题3的追答，为什么“正确的投资策略会让MWRR大于TWRR”，而不是让MWRR小于TWRR? 另外，MWRR与HPR一样，如果是月度或季度的收益率，就是(1+R1)(1+R2)(1+R3)-1, MWRR如果计算得出的是年度的收益率，直接用就行了，不用+1然后连乘再-1了？
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同学你好哈，
cash flow我之前说过也就是需要一个cash进出的动作，现金流现金流，要发生现金流转才能算。我的回答里用证券是举了个例子，抛开证券也好还是基金也好，我们就来谈谈capital gain在这里他为什么他就不能是cash flow。
来，follow我的思路，把你自己的想法丢掉
capital gain叫资本增值，什么意思呢，就是持有资本的价值增值哈，那么这个持有的资本他有没有现金流的流通呢，他没有，他本来就在你账上，他只是公允价值增值了，或者收益到账了，你并没有提取或者再投钱进去，那么他就没有现金流的进出，这时候这个没有现金流没有钱没有money进出账户的，只是账户上数字变了一个的，他就叫未实现的资本增值，他就不是现金流，就是这道题你问的这个10m美金。
一旦你去realize这笔资本增值，你把钱提出来了，这时候才算cash flow的哈。
- 追答
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follow我的思路哈，
咱们来说MWRR和TWRR的事情
为什么MWRR正确的投资下会比TWRR大呢，首先我们在强调一下，TWRR不受现金流影响，MWRR受现金流影响哈。
那么如果你做了正确的投资，那是不是在投资期间你看到收益增加你会去加仓呢？这样现金流就有进入，不就使得MWRR变大。但是TWRR不受这笔现金流影响，所以他最后会比MWRR算出来小很多。
另外哈，看清题目要你求什么，求月度季度的HPR，就直接求，月度季度的，如果是要求你求年化的，你就求出来以后按照年化方式年化就好。
- 追问
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求月度季度的HPR的计算公式什么？求年化的HPR的计算公式又是什么？
- 追答
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同学你好哈，
如我们之前所说的，HPR是期间收益率，这个期间呢，就是不管月度还是季度还是年度，他就是这一个公式的哈。他就是期末价值扣期初价值加期间现金流比期初价值哈。你用月度数据算就是月度的HPR，季度算就是季度HPR，年度算就是年度HPR。
年化的意思是，你算出来月度或者季度的，按照年化的公式去给他年化。年化的方式在第一次回答的时候教过你的哈
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