Evian, CFA2024-01-30 17:27:06

ヾ(◍°∇°◍)ﾉﾞ你好同学，

如何区分“Fair Value Hedge”和“Cash Flow Hedge“？

先问个问题：我们在对“什么”对冲？一般来讲，我们可以对“固定or可变项目” 对冲。

【公允价值对冲】目的：为了价格固定
“固定项目”：该项目在我们的账面上有固定价值，并且未来可能产生固定现金收入。当涉及到对冲“固定项目”时，我们实际上是在做“fair value hedge”。为什么呢？
因为我们会担心未来支付或收到与市场公允价值不同的金额。因此我们不想要固定金额，而是想获得与市场完全一致金额。我们可能不需要在未来得到或支付任何金额，我们只是担心这些项目在我们账面上的价值与其“公允价值”不同。

【例】一家公司发行了一年期，面值100元零息债券，年利率为10%，期初融资收到91元。一年后到期应该偿还本金100元。
但我们会担心未来市场利率↓，这意味着公司支付融资成本10%（>市场利率）就亏了。此时，公司可以利用“利率互换合约”，收10%固定利率，支浮动利率（市场利率）。
公司①融资支付10%②利率互换合约收10%③利率互换合约支浮动利率。①②抵消，相当于公司将利息支付的公允价值与市场利率挂钩，实际支付③浮动利率。

【现金流对冲】目的：为了现金流固定
“可变项目”：由于某些风险敞口因素，该项目的预期未来现金流发生变化。例如，可变利率或外币作为风险敞口因素，在未来都会变化，这可能引起投资者未来现金流改变。
当涉及到对冲“可变项目”时，实际上是在做“cash flow hedge”。为什么呢？
事实上，我们担心的是未来支付或者收到不确定的现金流，我们想将它们确定（为固定金额）。

【例】
公司发行了一年期票面100元，票面利率为市场利率的债券。在未来，公司将根据市场利率支付利息。但公司不想按照（波动且未知的）市场利率来支付。公司为了做合理预算，想知道将来会付多少利息。因此，公司可以一份利率互换合约，约定未来收到市场利率，支付一个固定利率（例如公司预算为3%）。
公司①融资支付市场利率②利率互换合约收市场利率③利率互换合约支付固定利率。①和②抵消，实际支付③固定利率。
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