Danyi2023-12-21 13:24:38

同学你好，
提前偿还风险的保护不一样。
CMO中主要包含两种结构，一种是Sequential pay，另一种是PAC。
sequential-pay 结构：各个层级首先都是还利息。比如一个CMO有ABC三个层级，利息部分ABC三个层级都能收到，但Principal偿还部分，是先偿付A层级的Principal；A层级全部还完后，再接着还B层级Principal；最后还C层级的Principal。
这样每个层级的总的提前还款风险是一样的，但不同层级的收缩风险和延展风险不一样。
高层级更受到收缩风险的影响，因为它先拿钱，如果钱多了，它受的影响更大。
低层级更受到延展风险的影响，因为它最后拿钱，那么钱少了，它受的影响更大。
PAC结构：比如一个CMO中包含两层，一个是PAC层级，一个是support层级。Support层级是保护 PAC 层级免受提前还款风险。意思是如果出现更多的提前偿付，就先偿还给 support层级，这样 PAC 层级就不用承担提前偿付的变化的风险；反之如果出现更少的偿付，也先让 support 层级承担。因此只要不超过一定范围 PAC 层级的现金流都是固定的。
所以PAC结构的PAC层把整个提前还款风险都转嫁给到support层。