一同学2023-12-09 12:16:22
一同学讲义中的这道题如果把报价当做直接报价法，即USD为本币，EUR为外币，这道题应该也是可以做的吧？（我学校教科书就是按直接报价的方式教的），然后可以把要买入的EUR当做一种会产生-0.25%的收益率的资产，USD作为本币和标价的单位，也是long一份合约。签订合同时，用USD标价为：一单位欧元的合约价格是1.201美元。然后在美元利率变化的时候（t时刻），欧元的即期价格变成1.192美元，重新计算此刻的欧元远期价格为F(t)=1.192e^0.01 （公式用的是直接标价下的FP=S0*e^( (rdc-rfc)*(T-t) )。最后假设通过在t时刻进入反向的position，即心理上short一份EUR远期价格为F(t)的合约，则在期末可以获得（1.192e^0.01-1.201）的收益，用本国货币USD的无风险收益率0.75%折现一年回到t时间点，结果的式子就是图中f(t)的样子。我觉得这个逻辑没有问题呀，但是计算出的效果和老师给的答案不一样。请问是哪里出了问题呢？（因为我学校老师教的方法是这么个思路，我觉得这个直观上也更好理解，所以想要两个方法都理解透，请老师看下是哪里出错了，谢谢）
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Evian, CFA2023-12-10 23:41:08
Evian, CFAヾ(◍°∇°◍)ﾉﾞ你好同学，
你的问题很好！~
可以使用直接报价法，即USD为本币、EUR为外币，这道题原版书是这样做的。
原版书在折现的时候和你的思路不一样，它的折现率考虑了美国和欧洲两个无风险收益率。是因为计算过程中一直是USD/EUR的形式，所以需要考虑两个国家的无风险收益率，而不是仅仅美国的
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还是不理解为什么折现要考虑两个货币的利率之差。我的思路里，外币已经作为一个Asset考虑了，EUR的利率就只是一个收益率了，只用本币来标价，所以单位的USD/EUR不就只是代表了一个EUR的价格吗，（虽然标价写了两个USD/EUR两个单位，但本质上EUR只是代表标的1 unit的EUR的价格，最后折现率应该只用本国货币利率折现、跟资产的收益率没关系呀？）那为什么最后估值的折现还要用两种收益率的差呀，我的折现思路为什么是错的呀
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嗯嗯，明白你的意思
我们这里不是现在0时间点去交易USD和EUR（将一个币种换成另一个），而是是在未来T时刻合约到期的时候交易（汇率）。于是我们看的不是单一币种，不能仅考虑单一国家的无风险收益率，而是应该考虑两个国家的无风险收益率。
衍生品与现货的一个区别点在于，现货是现在去买卖资产，而衍生品是未来去买卖资产。
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老师，那其他的有固定收益率q（百分比收益）的资产的远期合约，他的估值折现率用的是无风险收益率，还是（无风险收益率-资产百分比收益率）呢？
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用的是无风险收益率
请参考以下例题，这个题目没有股利发放（金程网校登录后可以点击查看）
https://www.gfedu.cn/home/#/exam/single/q121355/
如果有股利发放，是抵减在St上的，不是折现率上考虑股利。请参考以下截图（基础班讲义大致92页）
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