Essie2023-07-21 10:02:39

你好，clawback provision是回拨条款，指LP有权从GP那里拿回部分激励费用。通常如果GP最初投资成功，但是后期又产生了亏损，此时就会触发回拨条款。
题干中说现在这个PE fund有两项投资，第一个是投了一个VC，投入100m，获得130m，如果按照美式瀑布deal by deal进行激励费的计算，那么这项投资的incentive fee就是(130-100)*20%=6m
第二项投资是投了一个LBO，投入100m，获得80m，出现了亏损，按照美式瀑布，就没有任何激励费。
整体来看，投资者的回报率为(130-80-6)/200-1=2%，因此A选项正确。

在欧式瀑布结构下，是把两笔投资放在一起，作为一个整体去看，即本期收益为130+80-200=10m，激励费： 20%×10=2m，投资者的投资回报率：(130+80-2)/200-1=4%。那么B就错了。

因为题干中说明了是没有回拨条款的，所以C中说could“claw back”直接就错了。
如果有回拨条款的话，C就对了。因为LBO亏钱了，VC赚钱了，而VC所获得的6m激励费超过了总投资200m回报的20%，投资者可以“claw back”给VC的激励费6m中的4m，这样总的激励费就会减少到总投资200m的20%了。