Amy2018-11-22 10:06:16

同学你好，1.首先，你对全投资的理解错误。全投资假设指的是：公司全部由股东出资，不存在债权人。
2.计算净利润时，我们是站在股东的角度考虑问题，所以我们把债权人当做外人，证据就是我们把分给债权人的钱（即利息）扣减掉了。因为之后要交税，所以扣减利息对净利润的影响是：净利润减少了interet*(1-t)。我们在计算FCFE时也是站在股东角度考虑问题，所以我们还是把债权人当做外人，证据时我们没有加回分给债权人的钱。在计算FCFF时，我们是站在整个公司的角度来看问题，那么债权人的收入不应该减去。而计算的公式通常是从净利润和FCFE出发的。净利润和FCFE都减去了债权人的收入，而FCFF不应该减去，所以我们现在要加上。因为之前减去利息，最终对净利润造成的影响是interet*(1-t)，所以我们要加上interest*(1-t)。
3.关于税盾：如果没有税，减去利息的话，净利润会减少interest；因为要交税，所以净利润的实际减少量为interest*(1-t)=interest-interet*t。和没有税比，有税时，净利润可以少减去interest*t，所以interest此时发挥了税盾的效果，税盾值=interest*t。如果我们计算FCFF，就是把债权人当做内部人员，那我们不需要扣减利息，那么利息此时也就没有税盾效果，所以加上interest*(1+t)是没有道理的。