150****43412023-04-27 06:42:20
150****4341老师，这题不理解，考点是什么？
回答（1）
最佳
Evian, CFA2023-04-27 09:47:00
Evian, CFAヾ(◍°∇°◍)ﾉﾞ你好同学，
本题考的知识点是“买卖权平价公式”
其中fiduciary call指的是long call, long risk free bond
如果fiduciary call在到期时处于in the money状态，说明call option 行权，ST>X
那么fiduciary call中long call, long risk free bond分别分析：
long risk free bond：T时刻债券到期，我们可以得到X本金偿还
long call：执行合约，我们用刚刚获得的X去买ST价值的标的资产股票
于是最后手里剩余ST价值的标的资产股票，对应选项B
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1、payoff 怎么理解？
2、可以再解释一下protective put 吗？
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1.payoff指的是“损益”，考虑的是某一个时间点发生的现金流情况。例如在T时间点欧式期权到期，此时payoff=intrinsic value=Max[0, ST-X]
2.这个"protected put”是课上讲的买卖权平价公式的一部分。我们可以用CK=PS记忆口诀辅助理解。
原理是：
等式左右的投资组合综合效果是一样的，无论在任何时间点，无论标的资产的价格是多少。
等式左边：long call + long bond， 称为“fiduciary call”信用买权
等式右边：long put + long stock，称为"protected put”保护性看跌期权
图形大致体现了两种组合的payoff，可以帮助我们理解等式两边构建的投资组合的效果相等。
举例：CK和PS两个组合
当S价格上涨(S>X)：
CK组合中，把K债券卖掉换来钱，支持C行权买到股票，最终手里是股票。
PS组合中，P不行权，最终手里是股票。
以上两个相同效果。
当S价格下跌(S<X)：
CK组合：C不行权，最终手里是债券。
PS组合：P行权，将股票卖掉，换钱买一只债券。
以上两个相同效果。
于是标的资产的波动，对于CK和PS的影响结果是一样的。CK=PS恒等。
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