133***412022-07-13 13:47:24
133***41请问asset allocation是一定第一步吗。我之前在学校学的是先找了optimal portfolio之后再allocate %到这个portfolio，%到cash。
回答（1）
Evian, CFA2022-07-13 19:07:14
Evian, CFAヾ(◍°∇°◍)ﾉﾞ你好同学，
当一个客户找到我们要管理资金时，第一步时Planning step，是去了解客户的需求、投资目标、限制等等，然后写一份IPS。
Execution step第一步Asset allocation资产配置，指的是宏观经济，例如，至上而下的分析，了解一下市场行情，看看股票、债券、基金大方向怎么设，哪些行业是适合投资者的，哪些投资限制（例如投资者不碰污染行业，偏向绿色金融）需要注意。
并不是你说的“执行”（一部分投资现金，一部分投资市场组合）构建投资组合，因为Asset allocation的下一步是“选股security analysis”，执行阶段的最后一步才是“组合的构建portfolio construction”
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感觉你说的top-down所谓的宏观只保留在top,没有down下来啊。这个老师上课讲的asset allocation例子确实具体到了每个class要allocate多少资金。
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在Asset allocation中采用至上而下的分析方式，分析宏观经济周期（例如：复苏、增长、顶峰、衰退），以便确定资产大类占比，down下来落实可以放在下一步“security analysis”，具体过程如下：
1 Asset allocation
投资中国市场资产，分析中国22年市场处于复苏阶段（不看全球其他地区例如美国），我们认为中国市场未来大方向看好，此时可根据投资者个人风险容忍程度和预期收益率目标，给资产大类“股票”设定一个较高的权重（例如40%），债券和另类投资较少（各30%）。在股票大类中，细分去分析行业，例如选择了“电力”、“新能源”相关的潜力行业。
（也可以是bottom up approach，自下而上的分析侧重于某公司的具体情况，例如管理质量和业务前景，而不是强调经济周期或行业分析。例如，我们就是看好“小米”，这家公司从全球市场份额和科技创新方面都很抢眼，那么小米公司的股票可以考虑并做估值分析）
2 security analysis （其实1和2之间没有一刀切的干干净净，而是有紧密联系）
在“股票”大类，进行个股选择，此时根据“新能源”行业中，具体公司报表分析基本面个股估值等，然后确定选哪些个股。同理“债券”和“另类”。
3 portfolio construction
将选择好的资产入手，构建投资组合。
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