Danyi2022-05-29 11:26:55

同学你好，
你好，首先想问在sequential-pay的这种结构中，issuer发行了trench 1 致N的trench security，那么因为偿付顺序由上到下，所以最两端的trench产品，相较于中段，价格更便宜，因为它们分别要承受contraction和extension的风险，那么整体要求利率更高，价格就更低？
通常根据偿付顺序由上到下，收益率是依次增加的。大多数并不会认为提前偿还是一个很大的风险，通常考虑的是还不上的损失。当然你说的这种情况可能也是存在的。

如果是的话，就算因为这种CMO是有美国政府背书的，但是sequential-pay序列越靠后的trench，相比于最前面的几个，是不是因为还是承担了更多的一个maturity risk和default risk，导致它们要求利率更高，价格更低（还是说只有maturity risk没有default risk）？
通常只考虑default risk。

最后，是不是比如一个issuer，收过来10笔房贷，整合到一个池子里，具体发行多少的量的trench 1，是靠之前算的SMM概率，去乘以这个池子里贷款的总额度来决定的？因为如果它发行的trench 1的债券类别数量小于实际发生的提前还款，那么就会出现在trench 1到trench N序列中，中段的security也被prepayment影响到的问题，对吗？
只看sequential-pay这个结构的话，issuer怎么决定发行多少trench N呢？因为出现extension risk的概率不会像PSA一样给一个和提前还款类似的计算指标吧？那么当出现了重大的利率上涨，extension risk影响到了中段trench的投资人，但是又因为只是sequential pay，没有什么cover pool，中段人也本金利息都收不到任何一点，怎么办ne ?
你理解的实际没有什么问题，通常都是按照PSA，CPR,SMM概率这些预估的层级数。因此只是预测，但是预测跟实际始终是存在差异的，因此我们常说投资都是有风险的，并不是完全可以保证的，如果出现违约或者你说的重大的利率上涨，那么投资者就是会受到损失。

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